年3月17日晚，清华经管学院金融硕士项目中国金融实务课堂系列之四——行业分析第三讲，由兴业证券董事总经理、研究院副院长、医药首席分析师徐佳熹授课，主题为《医药行业发展趋势和研究方法梳理》。由于疫情原因，本次课程采取了线上、线下融合的授课方式。课程由清华经管学院庞家任教授主持。

徐佳熹老师在线授课

徐佳熹老师结合自身多年的从业经验，为大家展开讲解。本次课程主要分为两个部分，一是医药行业整体趋势和研究方法，二是医药各个细分赛道的投资研究逻辑。

首先，徐佳熹老师指出，医药行业尽管在过去十五年变化较大，但总体仍是非常接近估值体系的赛道。在港股，医药板块的市值占比接近7%。纵观发展，医药行业与医保、医药、医疗三医联动的大背景息息相关，研发费用大幅投入，新药申报数量和CRO（研发外包机构）规模持续的兴起，主导企业逐渐从中药企业、辅助用药企业转为专科药和医药商业，如今则是生物技术公司、互联网医疗企业、CRO、CDMO的器械相关企业等等。

因此，医药行业的研究方向、研究体系需要常看常新，不断做知识结构更替，这也导致医药行业分析师需要的人数相对较多，异质性较强。

事实上，医药从来不是一个行业，而是多个不同行业的合集。徐佳熹老师列举了8个医药赛道的特点：

大宗原料药：周期性产品，投资参照周期股。但常有一些价格波动来自于突发事件，如日本地震后的维生素E中间品的断供。

特色原料药：下游客户较少，有定制的逻辑。该类公司需要